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困境反转有望,看好公司β+α共振上行-世界新视野

巨丰财经     2023-06-28 16:03:13

华致酒行(300755)

投资要点:


(资料图片)

22年逆境中公司持续优化门店结构,加强人才团队建设,为助推业绩增长蓄能。疫后酒水流通景气回升(β)与公司精品酒量利弹性(α)有望双重叠加,具有低估值+高成长特性。

国内领先的保真酒水营销和服务商

公司成立于2005年,主营白酒、葡萄酒、进口烈性酒等国内外优质酒水,依托“遴选+开发”的产品拓展模式,不断丰富产品矩阵。公司建立起遍布全国的酒类流通立体营销网络,并与茅台、五粮液等头部酒企稳定合作。近五年公司规模快速扩张,2018-2022年营收CAGR为33.8%,盈利稳步提升,2018-2022年归母净利润CAGR为12.9%。

酒水流通行业加速演变,龙头有望享受集中度提升红利

消费升级使白酒消费市场迸发多元需求,多种香型持续演变、产品结构不断抬升,驱动酒水流通行业量利持续扩张。大众消费逐渐主导高端白酒市场,需求进阶呼唤高品质流通服务,数字化、连锁化趋势兴起。伴随上游市场份额向知名酒企集中,作为酒企完善品种、品质、品牌供给不可或缺的一环,头部酒水流通商有望进一步扩大市场份额。对标美国(2021年酒水流通CR3约70%),酒水流通龙头份额整合红利可观。

破局行业痛点获持续发展动能,高毛利精品酒业务潜力可期

公司快速发展源自瞄准行业痛点发力:以真品换真心,品牌保真破除消费者购酒痛点;以策略促效率,精耕细作破除终端网点管理痛点;以实力获信赖,产销共赢解决厂商合作痛点。公司发展定制精品酒增厚利润:重点聚焦荷花品牌,抓住宴席场景的修复风口,打造金蕊天荷大单品,有望释放成长动能。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为105.89、130.45、159.61亿元,对应增速分别为21.60%、23.19%、22.35%,归母净利润分别为6.26、8.67、11.60亿元,对应增速分别为70.84%、38.59%、33.77%,EPS分别为1.50、2.08、2.78元,3年CAGR为46.85%。DCF绝对估值法测得公司每股价值37.10元,可比公司平均估值25倍,鉴于公司短期正经历困境反转,长期成长空间广阔,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2023年25倍PE,目标价37.50元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:白酒市场景气波动风险,精品酒开发及推广不及预期风险,加盟门店与直供终端管理风险

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