环球观点：东方财富证券：给予共进股份增持评级
【资料图】
东方财富证券股份有限公司邹杰近期对共进股份进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023一季报点评：交换机业务快速增长，创新业务进入放量阶段》，本报告对共进股份给出增持评级，当前股价为10.53元。
共进股份(603118)
【投资要点】
优化产品结构，营收稳定增长，对子公司计提减值影响利润，还原后利润增速可观。2022年公司实现营业收入109.74亿元，同比增长1.53%，在整体市场需求疲软的背景下，公司优化产品结构，价值量较高的PON/XGPON、交换机类产品收入增幅明显，同时受益于产品迭代升级，公司产品均价显著提升，进而带动公司营收规模的平稳增长，分业务来看，公司网通/数通/移动通信/其他主营业务分别实现营收83.81/18.05/2.34/3.17亿元，PON系列网通业务、数通业务和移动通信业务同比均有增长。2022年公司实现归母净利润2.27亿元，同比减少42.68%，实现扣非归母净利润1.73亿元，同比减少45.33%，利润下降的主要原因是针对子公司山东闻远利润下降的情况计提2.69亿元商誉减值，还原后公司实际归母净利润为4.96亿元，同比增长25.29%，增速远大于营收增速。
毛利率和还原后净利率均有增长，盈利能力提升。2022年公司毛利率为13.61%，同比上升1.25pct，净利率为2.06%，同比下滑1.6pct，还原后净利率为4.52%，同比上升0.86pct，PON系列网通业务和数通业务毛利率增长较多，前者主要受到了北美宽带升级、国内千兆网络建设渗透带来的市场需求增加的影响，后者主要得益于交换机市场旺盛的需求。从费用端来看，2022年公司期间费用率为4.16%，同比上升了0.34pct，整体保持平稳。
2023Q1利润高增，盈利能力同比改善。2023年Q1公司实现营业收入21.23亿元，同比减少13.54%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长52.03%。2023Q1实现毛利率11.68%，同比上升1.45pct，实现净利率3.49%，同比上升1.44pct。
把握数据中心交换机等高增市场发展机遇，创新业务取得成效。基本盘业务方面，全球以太网交换机市场规模快速增长，随着数字经济的不断发展，公司数通业务预计充分受益，目前公司交换机业务以国内客户为主，同步覆盖海外优质客户，业务覆盖数据中心交换机和园区交换机等领域，以100GbE、400GbE为主。创新业务方面，传感器封测业务取得不错进展，22年营收超过1200万元，2022年共进微电子已与近20家传感器设计企业签订服务合同，成功完成加速度、陀螺仪、气压、胎压等产品的晶圆CP及成品FT的测试能力建设和产出；汽车业务实现从0到1的突破，22年累计发货金额超2000万元，公司聚焦自动驾驶域及智能座舱域的汽车零部件研发、生产，产品覆盖中控屏、液晶仪表、DVR、DMS、超级充电桩、激光雷达等PCBA制造，并已开始核心产品预研，目前公司已顺利导入1家整车厂及3家Tier1厂商，公司创新业务将迎来长足发展时期，助推第二增长极目标的实现。
【投资建议】
依据下游需求的变化公司产品结构的优化及对创新业务的发展信心，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为125.89/147.71/176.82亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为5.44/6.44/7.89亿元，EPS分别为0.69/0.81/0.99元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
创新业务发展进程不及预期；
产能释放节奏不及预期；
下游需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为7.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.06亿，根据现价换算的预测PE为20.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，共进股份（603118）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
